ASP/毛利率/市占率压力 联发科Q4业绩续滑
Helan 2010-10-14 11:07联发科(2454)将于11/1召开第三季度的法人说明会，而外资券商也开始对联发科的Q4和明年展望做出预期，联发科在Q3的营收表现虽然优于其原先预估值，但展望Q4，在ASP竞争趋于激烈下，联发科Q4业绩仍恐将再向下衰退，外资瑞信预估联发科Q4将季衰退7%，摩根史坦力则预估其Q4季衰退达15%。
根据大摩于14日出具的研究报告指出指出，由于联发科所面对的ASP压力以及在2G手机芯片市场市占率的问题，预估联发科即便3G芯片在2011年下半年开始量产，但明年联发科营收和毛利率还是将进一步向下滑落。
大摩指出，对于十一长假的销售状况，尽管部分国家如印度政府对中国手机的限制，但联发科外销的状况仍算稳固；至于中国内地的销售则不如预期，故预估Q4中国手机芯片的市况较上季为持平，然联发科却面对展讯的瓜分市占，故预估联发科Q4手机芯片出货量将微幅下滑。
对于展讯(Spreadtrum)持续侵蚀联发科市占率，摩根士丹利指出，展讯在持续改善产品质量，产能也不再受限于台积电(2330-TW)之下，恐导致联发科为了维持市占率，在第4季或2011年第1季降低其产品平均销售价格，连带使毛利率在2011年中下滑，抵销联发科在降低成本所做的努力。
尽管联发科近期的表现堪虑，但大摩维持对联发科的中立评等，主要是因为长期来看3G智能型手机都会是下一个动力而联发科占有利基。
大摩降低对联发科2010年和2011年的EPS预估值，分别降低7%和38%，预估联发科今/明年的EPS分别为30.22元和22.25元，对联发科的评等为中立，目标价由450元降至390元的水平。
但长期来看，摩根士丹利认为2011年下半年起，3G市场将是联发科成长的重要动能，也是联发科仍拥有基础建设优势的一块，因此将联发科2011年下半年的获利预估，其实是植基在高于市场预期上，重申其投资评等为「中立」。
