阿里巴巴集团发布截至2026年6月30日的2027财年第一财季（2026年4-6月）财报。整体来看，这份财报呈现出明显的 “增收不增利” 特征 —— 收入端保持增长，AI云与算力服务已经实现盈利，外部收入增速创 22 个季度新高，ARR 高速上行，但大规模资本开支对利润和现金流造成了较大压力。

该季度阿里巴巴正式切换为全新四大业务分部披露口径，将 AI 业务独立拆分，便于市场区分盈利型算力业务与投入型大模型应用业务。

核心财务数据：收入增长 9%，但利润与现金流承压明显

从核心财务指标来看，本季度集团总收入达到 2689.53 亿元，同比增长 9%，收入端保持了较为稳健的增长态势。

但利润端全面下滑。经营利润为 151.61 亿元，同比下降 57%；净利润为 104.44 亿元，同比大幅下降 75%；剔除股权激励等非经常性项目后的非 GAAP 净利润为 207.15 亿元，同比下降 38%。净利润大幅下滑的主要原因包括经营利润减少、处置投资收益下降以及股权投资市值变动。

现金流方面，经营活动现金流净额为 229.45 亿元，同比增长 11%。受AI算力与数据中心建设拉动，本季度总资本开支 676.78 亿元，同比增长 75%；自由现金流从去年同期的净流出 188.15 亿元扩大至净流出 446.70 亿元。截至 2026 年 6 月 30 日，集团现金及其他流动投资为 4745 亿元，资金储备仍然充裕，可以支撑持续的 AI 资本投入。

阿里CFO徐宏在电话会中补充，现存 GPU 资产实际运行寿命长于会计折旧周期，是算力投资回报测算的重要现实基础；现阶段阿里执行 “资本开支先行” 策略，优先布局算力，换取中长期市场份额，短期牺牲自由现金流。

AI 商业化：ARR 快速攀升，云业务增速创 22 个季度新高

AI 是本季财报中最受关注的部分，多项指标呈现加速增长态势。

AI 年化收入（ARR）持续攀升

本季度 AI 相关产品 ARR 突破 495 亿元（约 73 亿美元），在阿里云外部商业化收入中的占比升至 35%，较上一财季（FY2026 Q4）的 358 亿元增长 38%。

AI 相关产品收入连续第 12 个季度实现三位数同比增长，该季度达 123.76 亿元。

管理层预计下季度 AI 相关产品 ARR 将接近 100 亿美元，长期 AI 业务在阿里云外部收入占比有望突破 50%。

包含百炼 MaaS 平台在内的 AI 模型与应用服务 ARR 已超过 160 亿元。

阿里云外部收入增速创 22 个季度新高

阿里云外部商业化收入同比增长 45%，为 22 个季度以来最快增速，AI 成为拉动云业务增长的主要动力。

AI 云及算力服务收入 484.37 亿元，经调整 EBITA 同比增长 133%，实现 56.28 亿元盈利，利润率升至 12%，管理层指引云业务 EBITA 利润率后续将逐季抬升。

AI 相关产品毛利率高于云产品平均水平，随着 MaaS 业务增长，整体毛利率有望逐步改善。

数据来源：阿里巴巴，图表制作：CFM闪存市场，阿里FY27Q1截至2026年6月30日

管理层对 AI 投资回报的预期

阿里CEO 吴泳铭在电话会上表示，AI 算力资本开支投入预计可三年内回本，考虑到 AI 相关产品毛利率持续提升以及自研芯片比例提高，未来有望缩短至 2.5 年甚至 2 年。对于 2030 年前云外部收入达到 1000 亿美元的目标，管理层表示具备较强信心。

全栈 AI 能力：芯片、模型、应用三线推进

芯片层：平头哥自研芯片逐步商业化

平头哥已建立覆盖 GPU、CPU 和网络芯片的自研芯片产品组合，真武芯片已服务阿里云超过 650 家外部客户，覆盖自动驾驶、互联网、金融等 20 多个行业。

基于新一代 AI 处理器真武 M890 的超节点实例已在阿里云实现规模化商业上线，下半年将持续放量。

平头哥第二代国产芯片预计今年下半年开始流片和产出，吴泳铭称其算力与互联带宽均有较大提升，可支持大规模模型训练。自研芯片规模落地，目标降低整体算力采购成本，改善集团毛利率。

模型层：开源生态持续扩展

本季度开源 Qwen3.8‑Max 模型，该模型为 MoE 架构，总参数 2.4 万亿，单次激活参数 950 亿，整体性能处于全球第一梯队。

Qwen 模型系列全球下载量已超 30 亿次，基于其构建的衍生模型超过 30 万个。

应用层：企业端与消费端同步推进

企业端推出 QwenWork（面向企业员工的 AI 生产力产品），预计将成为 ARR 增长的新动力。

消费端 Qwen App 用户规模持续增长，增值服务范围不断拓展；已有 2.5 亿用户体验过 AI 驱动的购物场景，AI 能力深度嵌入阿里电商体系，并非仅独立 C 端产品。

需要关注的风险

自由现金流持续承压：本季度自由现金流净流出 446.7 亿元，短期内 AI 基建投入仍将是现金流的主要消耗项；

利润端处于调整期：净利润同比下降 75%，市场需要时间消化 “以利润换增长” 的战略逻辑；

AI 行业竞争加剧：字节跳动、腾讯、华为等均在加大 AI 基础设施投入，行业竞争日趋激烈；AI ARR未来能否延续高增速？

商业化模式仍在演进：吴泳铭坦言，当前以 API 调用为主的商业化模式只是过渡性方式，并非最终商业模式。未来将逐步向 Agent、私有化部署、混合云、企业订阅制演进，商业化路径仍存在不确定性。