联发科转运 瑞信喊赞
Helan 2012-04-09 09:54IC设计大厂联发科(2454)自结3月合并营收82.28亿元，月成长32%，年成长5.4%，累计第一季营收为196亿元，年衰退1.27%。若以联发科预估第一季营收将落在192-204亿元的水平来看，联发科第一季营运目标顺利达阵，化解市场上原本担心联发科第一季营运恐不如预期的想法。
联发科第一季由于是传统淡季，再加上受到农历年工作天数减少的冲击，第一季合并营收196亿元，季衰退13.2%，毛利率预估为42-44%。
瑞信证券台股研究部主管艾蓝迪（Randy Abrams），也预告联发科（2454）3月营收可望报佳音，预期营收月增率30%，且第二季智能型手机芯片出货倍增至1,600万套、调升全年智能型芯片至6,200万套，同时调高投资评等至「中立」。
基于三项原因，调升评发科评等从「劣于大盘」升至「中立」，并把目标价从270元升至300元。
首先，联发科第二季的智能型手机出货量，将达到爆发点（inflection point）；低毛利的智能手机（feature phones）营运比重快速下降；最后是外资持股跌至八年新低，未来回补力道可期。
联发科智能型手机芯片的出货量，一直是外资追逐基本面的关键数字。尽管联发科公司方面对外保持5,000万套的说法，不过，瑞信认为这个数字可能过于保守。
瑞信预估，联发科首季智能型手机芯片组出货约800至1,000万套，第二季可望倍增至1,600万套，全年目标从5,000万套上调至6,200万组的水平。瑞信的观点，是外资对联发科出货量的最新、也是最乐观的预测值。
大约每出货1,000万套智能型手机芯片，可贡献联发科每股纯益约1.5元。瑞信预估联发科今、明年每股纯益，分别为13.5元、15元。
至于智能手机（feature phones）占营收比重则迅速下滑，从去年第三季占70%，今年第二季将降至40%，明年第二季智能手机比重将首度低于智能型手机。显示联发科转往高阶产品，转型有成。
原本外界对于联发科能否达成首季营运目标，充满质疑，导致联发科近一个月的股价，从320元附近起跌，跌至270元才止跌。
联发科上周五股价上涨4.5元，收在279元。
除此之外，摩托罗拉移动手机首批搭载联发科的智能型手机芯片的产品将于本季出货。据了解，摩托罗拉移动今年在智能型手机可望释出1,000万支委外代工订单，其中高通（Qualcomm）和联发科比重五五波，但明年起联发科比重将有机会超越高通。
摩托罗拉是联发科首家欧美一线手机大厂客户，对联发科的意义非凡。
摩托罗拉去年全年智能型手机出货量约1,870万支，今年是谷歌（Google）正式收购摩托罗拉移动的第一年，在经历一番组织调整后，近期的发展策略有利联发科。
