联发科带动 大摩喊进晨星
Helan 2012-08-14 09:07
联发科并购F-晨星案可望过关，摩根士丹利证券昨（13）日指出，在双M合并可望创造更大综效的前提下，建议旗下客户可加码股价被低估（discount）的F-晨星，目标价由215元调升至245元，预期未来45天股价将有上涨空间。
摩根士丹利证券半导体分析师吕家璈指出，由于联发科第一阶段公开收购F-晨星已暂告完成，对国际机构投资人而言，接下来需了解的议题有3项：一、双M的投资价值；二、合并后的双M会是什么样？三、短期内有何期待？
吕家璈以TV芯片为例指出，双M合并后在部分市场（如中国与南韩）的市占率将超过80％，但这不会长久，因为半导体产业很难有市占率超过65％至70％者（英特尔是例外），因此，双M的TV芯片市占率可能会回降至65％至70％的水平，联咏可望在低阶产品取得部份市占率。
至于在TV芯片ASP后市，吕家璈认为，也许外界预期ASP会往上走，但长期而言、也就是未来几季，应该不会如此，因为双M为了稳住市占率不要掉太多，对ASP的态度不可能太硬。
此外，吕家璈预期双M来自机顶盒芯片会成长，但可能得等到明年底，因为F-晨星的机顶盒相关产品虽具竞争力，但规模始终无法放大，与联发科合并后将可取得手机方面的资源，由于机顶盒设计周期相对较长，若在今年底取得手机资源，需等到明年底或后年才会开花结果。
最后，则是在手机芯片这一块，吕家璈认为，不管双M合并与否，假设都是联发科会持续扩大在智能型手机的市场，F-晨星则是以功能性手机市场换智能型手机市场，假设不会改变。
不过，吕家璈指出，联发科在WCDMA与EDGE的产品较强，TD-SCDMA市占率则较小，由于F-晨星在TD-SCDMA的IP较强，未来应该有互补效应。
