摩根史丹利今天对大小M合并案出具报告，指出联发科(2454)与F-晨星(3697)可望在明年五月前完成并购，以目前价差约17%来看，已经足以负担合并案未过的潜在风险，从风险报酬的角度来看相当具有吸引力，选择晨星优于联发科。

目前进度来看，双方都以明年一月合并为目标，但是由于中国及韩国审核反托拉斯冗长的程序，让市场忧心晨星无法百分之百与联发科合并。而从过去五个交易日来看，联发科与晨星股价价差已经从5%扩大到17%。

联发科日前重申，有信心能在明年五月一日100%合并晨星，以过去其他合并案的经验来看，大摩认为联发科可望得到中韩「有条件」的核准，这意味着联发科将被限制不准违反特定法规，例如提高价格或减少投资案。

根据大摩的沙盘推演，若中韩反对合并案，晨星将维持独立上市公司，由于晨星已经暂停手持式装置事业，预估晨星明年EPS恐仅15元，投资价值将走跌至本益比12倍，此外，晨星股价恐将修正至180元附近，与目前相比，约为22%的跌价。

大摩认为，大小M的合并案潜在下行隐忧有二，第一、联发科换股比将改变，第二、在合并案完成前，联发科股价恐持续下滑。不过，如果中韩政府不通过合并案，对联发科影响还是有限，预估联发科有可能放弃电视芯片事业，主要在于联发科电视芯片在中韩市占率较晨星还低，以联发科约20%的市占率来看，大摩预估将冲击营收、EPS约3~5%；另一方面，新联发科在手持式装置事业将没有影响，因晨星在中国市占率仍低。