2G和3G业务同步看淡 联发科营运复苏还未见曙光
Helan 2011-07-28 08:36IC设计厂联发科(2454-TW)27日召开法说会，第3季展望营收将可成长5-10%，毛利率为44-46%，较第 2 季持平或微幅下滑。联发科第3季财测疲弱印证先前看淡营运结构的问题，3G和智能型手机芯片和2G芯片也有风险，近期恐未能见到营运复苏的曙光，维持减码评等和目标价200元。瑞银证券也不看好联发科白牌智能型手机，第2季和第3季表现都不如预期，给予卖出评等，并下修目标价至200元。麦格理证券给予劣于大盘表现评等，维持目标价至182元。
联发科第3季财测预估偏弱，第3季营收预估成长5-10%，仅达到市场预期的低标，毛利率预估约为45%，也较第2季毛利率平均46%水平来得低，联发科对后市展望可能太过乐观。
多数外资看淡联发科后市，但联发科近期因第3季获利展望疲软股价或有压力，但联发科已计划与中国移动在2011年推出TD-LTE双模展示机，2012底前再推FDD-LTE双模机，加上蓝光DVD和数字电视需求仍能看好，因此维持中立评等，但2G市场持续被压缩，因此将目标价从290元下修至265元，同时下修2011年至2013年每股盈余估值7-9%，分别至13.86元、17元、18.78元。
也看坏联发科白牌智能型手机，虽然白牌智能型手机价格已跌破人民币1000元，但由于白牌智能型手机没有营运商补贴，所以白牌智能型手机在市场并不具竞争力，联发科后市恐受影响，因此给予卖出评等，并将目标价从310元下修至200元。
由于先前联发科表示，毛利率将在第2季筑底，至第3季就可望反弹回升。但以目前联发科在法说会上的说法，毛利触底的时间点恐无法预期，这也进一步印证先前预估联发科在营运结构上的问题:2G芯片业务恐难提升，而3G和智能型手机芯片业务在竞争愈形激烈下，毛利也恐将快速滑落。
联发科在3G芯片和智能型手机业务上不仅是芯片的问题，由于2012年智能型手机出货量可能只有3000万台，低于市场预期的5000万至6000万台，客户层可能会走弱，加上2G芯片价格竞争已更形剧烈，预期联发科2012年仍有下档风险，预估2012年每股盈余将低于市场预估的30%。
联发科功能性手机市场需求持续放缓，又有晨星和展讯的竞争，将会持续压缩获利，加上市场对2012年智能型手出货预期过高，预期2012年智能型手机出货量为3000万台，远低于市场一般预期的5000万至7000万台，后市前景仍淡，给予劣于大盘表现和目标价182元，并下修2011年和2012年获利预期13%、15%。
