宏达电Q4出货成长5～10%
Helan 2012-10-04 09:30宏达电(2498)近期股价表现相对硬挺，巴克莱资本证券科技产业分析师盖欣山昨（3）日指出，受惠於新机拉货（pull-in）效应，宏达电可能在月底法说会释出第四季出货成长5％至10％、ASP持平的乐观营运展望，但仍不足以扭转颓势。
宏达电（2498）尚未公布9月营收与第3季财报自结数。而市场一度传出9月营收至少跟8月持平的看法，惟已传出约月减约10%，9月营收表现较8月下滑。另外，因为今年下半年宏达电在新兴市场较积极，中低阶的需求占比提高，预料第4季宏达电在高阶手机有硬战要打。
宏达电9月营收传出转淡的讯息，以月减9~10%幅度粗估，9月营收约在215~218亿元左右。而加计7、8月的业绩，则第3季整季营收粗估约706亿元，达成第3季财测700~800亿元的低标。
而在第3季的自结数方面，法人预估因毛利率尚无法有效回升，手机销售较前一季下滑，所以单季EPS应低于5元水准，约在3~5元之间；而非手机销售的业外损益若有变动的话，数字还可能有所调整。
盖欣山预估，宏达电单月营收将从9月起稳步回温至11月，在8月底下单力道开始转强后，第四季出货预估可达850至900万支的水準。
盖欣山指出，先前外资圈传出宏达电第四季出货不甚理想的消息，但根据他的了解，整体出货状况应该没有那么糟糕，甚至在HTC J与Win 8新机客户端反应普遍不错、带动拉货需求下，第四季出货可望较基期极低的第三季（出货预估仅800万支）成长5％至10％、且ASP持平。
麦格理资本证券台湾区研究部主管张博淇也认为，宏达电第四季出货能成长多少，端视第三季而定，以目前状况来看，中国销售确实比预期好，因此第四季出货预估可较第三季持平，但因中国ASP普遍较低、故第四季ASP会走跌。
盖欣山指出，「牺牲获利以换取出货成长」可能是宏达电近期策略，由于品牌认知度不如苹果与三星，宏达电在较短的智慧型手机周期当中采取价格战策略，尽管明年包括NAND flash与面板等零组件价格可能会走跌，在低阶智慧型手机进入门槛大幅降低下，宏达电在4核心处理器、4G/LTE、中国市场仍有价格压力。
因此，盖欣山将宏达电明年每股获利预估值下修11％、至25.59元，与今年预估的25.6元几乎没有太大改变，而明年毛利率预估将较今年下滑2个百分点，在结构性问题未解决前，投资评等与目标价分別仍分別为「减码」与230元。
